此外，现金激励要求14-15年的业绩复合增速达59%，其中14 年业绩尤为关键。
    前 3 季度销售额同比降18%，下调销售预测至190 亿
    前 3 季度，公司销售面积87 万平米，同比下降24%，销售金额128 亿元，同比下降18%；前3 季度可售资源近220 万平米，实现去化率近40%；销售均价14,631 元/平米，同比增长8%；展望4 季度，预计公司推盘50 万平米，考虑到3 季度末库存约130 万平米，4 季度可售资源180 万平米，可售资源较为丰富，同时考虑到4 季度行业性的市场回暖，预计4 季度销售将高于3 季度的51 亿元，但鉴于前3 季度基数较低，我们将公司全年销售预测由200 亿元下调至190 亿元，预计同比增长2%。
    至 3 季度末，预收款项高达193 亿元，同比下降14%，并且分别锁定我们对公司14-15 年的房地产业务预测收入的100%和71%。
    负债率较高，定增与公司债仍推进中、有望缓解资金压力
    报告期末，资产负债率为83.2%，与年初持平；净负债率为200.0%，较年初提高了17.0 个百分点，大幅高于行业平均水平；公司手持货币资金约123 亿元，而短债合计230 亿元，短期偿债压力较大；13 年11 月，公司推出40 亿元定增以及58 亿元公司债的预案，目前仍在推进当中，如成果发行将大幅缓解公司的资金压力。此外，三项费用率由去年的19.8%降至目前的9.1%，其中财务费率由去年的9.8%降至目前的3.8%，改善尤为明显。
    维持买入评级
    首开股份前 3 季度营业收入和净利润分别同比增长108%和112%，业绩表现优秀，并且由于现金激励要求14-15 年的业绩复合增速达59%，因为推动公司14-15 年的业绩释放动力较强，尤其14 年的业绩尤为关键，同时，考虑到4 季度高毛利项目的结算、三费的改善以及193 亿元预收账款，因为我们维持14 年业绩48%增长预测；而销售方面，前3 季度销售仍未达预期，销售额同比下降16%，虽然4 季度销售将有所回暖，但考虑到前3 季度较低的销售技术，我们将公司全年销售预测下调至190 亿元，同比增长2%。我们维持公司2014-15 年每股收益预期0.85 元和1.10 元，维持目标价6.75 元，维持买入评级。