投资要点
    联姻汉氏联合：公司以现金25,411.76 万元认购北京汉氏联合生物技术有限公司新增520.31 万元注册资本，并以现金1,588.24 万元受让韩忠朝持有的对汉氏联合出资32.52 万元，收购后，公司将合计占有汉氏联合注册资本的34%。同时汉氏持有人韩忠朝承诺，在本次增资及股权转让事项完成后，2015-2017 年度实现的归属于母公司股东所有的净利润不低于以下数额：2015 年度1,000 万元、2016 年度1,600 万元、2017年度2,800 万元，差额部分由韩忠朝以现金方式向汉氏联合补足差额。
    布局干细胞全产业链：1）从现阶段来看，世界主要发达国家干细胞产业化推广步伐逐渐加快，干细胞治疗领域已具备广阔的市场规模，形成了细胞治疗、脐带血造血干细胞库和新药筛选三大市场板块，未来20年内干细胞医疗市场产业收入的全球规模将迅速增长，2020 年预计达到4000 亿美元，市场前景广阔，随着我国干细胞市场应用随着国家相关政策的逐步放开和落地，拥有完全自主知识产权，并能够覆盖干细胞全产业链的技术型企业，将从中充分受益。2）汉氏联合在干细胞领域研究及产业化应用方面均具有较强的优势，汉氏联合是我国首家攻克胎盘造血干细胞提取并存储的公司，相对于脐带血造血干细胞，具有非常显著的优势。汉氏联合建立了与国际接轨的干细胞研究院、健康科技推广公司以及多家负责生产的干细胞工厂，拥有10000 余平米的GMP 标准生产车间，用于干细胞制备和保管。公司目前拥有一支专业功底扎实、经验丰富的研发团队，现有专业研发人员四十多名，具备较强的研发能力，技术实力居于行业领先水平。3）通过此次投资，公司将于汉氏联合在干细胞产业的推广及应用方面进行深度合作，并对干细胞产业的上中下游进行布局，打通干细胞全产业链，与公司现有医疗服务业务产生协同作用，增强公司医疗服务业务的核心竞争力和盈利能力。
    短期看净利率提升：参考同为民营医院的宿迁人民医院高达20%以上的净利率，高新医院净利率仍有较大提升空间。通过提价、调整住院病人结构、提供高端服务等措施，高新医院净利率有望持续提升：（1）提价。
    高新医院门诊挂号费、诊疗费、药品价格都在西安市同级别同类型医院中处于较低水平，2011 年转为营利性医院后，可根据医院战略定位自主定价；（2）调整住院病人结构。住院病人逐渐以床位周转快、病情重、费用高为主，提高毛利率；（3）提供高端服务。设立国际部，提高服务层次，从而提高盈利水平。
    长期增长看扩张：从政策面看，民营资本进入医疗领域是大势所趋。从地区发展空间看，目前整个高新区只有高新医院一家三甲医院，高新区目前总病床数只有1400 张，而按照国际标准每1000 人12 张床位，高新区80 万人口的潜在需求病床数为9600 张，医疗缺口巨大。公司拟募集资金15 亿用于投资建设西安国际医学中心项目（原西安圣安医院项目），打造西安市高端化民营医疗服务集团。同时，公司将借助高新医院的医疗平台，通过收购、兼并、合作等方式扩大经营规模，提高公司在医疗行业的市场竞争力和抗风险能力。
    风险提示：宏观经济下行；西安国际医学中心建设低于预期。