截至2014 年6 月，公司收入36.5 亿元，其中纱线业务占比86%左右，其对毛利的贡献率高达92%。2014 年3 月公告股权激励方案，以2013 年为基准，2014-2016 年的扣非后净利润增速分别不低于20%、40%和60%，三年17%的复合增速给予市场稳定预期。
    色纺行业为纺织业中的朝阳产业
    色纺纱为“先染色，后纺纱”的新技术手段，上世纪80 年代源于日本，后产能转移到国内，目前全球绝大部分产能在我国。相对于采用“先纺纱、后染色”的传统工艺，色纺纱具有环保、时尚、科技的优势，主要应用于中高端针织品，以Uniqo 等为代表的快时尚品牌。由于其成本、应用范围受限，仅占纱线总的5%左右，属于大纺织行业中的小行业。但随着快时尚品牌的快速增长，以及应用比例逐渐加大（部分品牌从5%逐渐提高到了15%左右），色纺纱行业有望迎来较快的增长。目前华孚色纺和百隆东方双寡头的竞争格局有利长期良性发展。
    并且，长期来看，有望与色织、批染三分天下，色纺发展空间巨大。
    内外棉价差收窄带来公司业绩加速机会
    经历了 3 年的收储后，棉改于2014 年正式进入直补阶段。2014 年，伴随着国内棉价下行，内外棉价差收窄趋势明显，因而国内棉纺企业近年利润受到棉价倒挂挤压的现象将有望改善，长期利好我国棉纺产业链竞争力的恢复。我们预计2015 年国内棉价有望维持在1.2-1.3 万元/吨左右，内外棉价差有望在2000元/吨以内，以华孚色纺为代表的棉纺龙头有望迎来业绩加速的机会。核心逻辑在于棉价趋稳后，2014 年订单的短期化、低价化将在2015 年得以改善，订单量恢复性增长，毛利率提升共同促进公司业绩加速增长。而华孚色纺棉花成本占比较高、毛利率最低的特征使其成为受益内外棉价收窄而业绩弹性最大的标的。
    受益内外棉价收窄的龙头，首次覆盖，给予“推荐”评级
    直补政策出台，制约棉纺产业发展的最大困境得以改善，长期利好棉纺龙头的发展。随着2015 年的棉价趋稳，订单量和价都将有所回升，带动公司业绩快速增长。我们预计2014-2016 年EPS 分别为0.29、0.39 和0.51 元，对应PE 分别为18.8、14.1 和10.6 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
    风险提示：棉价波动剧烈、订单增速低于预期。