分季度看，14Q3 同比分别增长25%/312%/22%。
    色纺纱收入有一定增长，并且物料等其他业务进一步提振总收入表现。公司今年以来仍面临主要竞争对手让利抢单消化新增产能的压力，并且Q2 开始棉价明显下跌，公司色纺纱售价预计有一定下降，但公司仍积极扩大市场份额，预计销量仍有两位数左右增长，“价跌量增”背景下前三季色纺纱收入仍有一定增长；并且物料等其他业务增长明显（棉价大幅下跌背景下可能加速销售物料产品），进一步提振总收入表现。14Q3 总收入增速明显提升，主要是低基数所致。
    毛利率虽有下滑，但控费用及其他收益提振盈利表现。尽管今年来通过加大进口棉及非棉原料占比努力控制成本，但主要对手抢单及棉价下跌背景下，预计色纺纱毛利率同比有一定下降，且低毛利的物料收入占比提升，进一步拖累前三季综合毛利率同比下降1.7 个百分点至12.4%；但控费用效果逐步体现，前三季销售、管理、财务费率同比分别下降0.14/0.36/0.49 个百分点；且其他收益也增加较多，资产减值冲回（应收款余额及账龄变动）、公允价值变动收益（外汇及期棉）、投资收益（期棉交割）、营业外收入（税收返还及补贴等）分别贡献税前利润增量0.09/0.13/0.08/0.26 亿，其他收益合计贡献利润总额增速达31%（名义利润总额增速为21%）。公司前三季收入及净利表现均完成股权激励考核要求（+10%/+20%）。单季看Q3 营业利润增速很高主要是低基数所致。
    库存有一定增长，应收款项略有下降，而经营性净现金流明显改善。截至9 月底，公司存货23.0 亿元，较去年同期增长18%，预计主要是销售规模扩大及低棉价背景下加大原料采购所致；应收账款7.0 亿元、较去年同期增长3%，增速低于收入，其他应收款1.8 亿、较去年同期减少14%，应收款项合计8.9 亿、较去年同期下降1%。前三季度经营性现金净流入为3.4 亿元，同比明显改善（去年同期仅0.9亿），主要是销售回款增加较多所致。
     盈利预测和投资评级。“价跌量增”背景下前三季色纺纱收入仍有一定增长，而物料等其他业务增长明显进一步提振总收入表现；毛利率虽有下滑，但控费用及其他收益提振盈利表现，收入和盈利表现均完成股权激励考核，并且公司业绩释放动力较强，预计今年完成股权激励考核难度不大。展望明年，公司仍面临股权激励考核的持续驱动，预计销量仍有一定增长（越南项目投产），而决定业绩弹性的核心变量仍是棉价，如果棉价能够低位企稳，届时受益于售价稳定和成本下降，公司实际业绩将有一定恢复，并且新疆产业政策扶持对业绩也有一定贡献。
    预计公司 2014-16 年每股收益分别为0.29、035 和0.40 元（同比分别增长23%/18%/16%），目前股价对应14 年市盈率为16.6 倍，虽然今年主业盈利改善相对有限，但股权激励考核驱动下，公司综合业绩释放动力相对较强，维持“审慎推荐-A”的投资评级，公司未来业绩弹性与棉价密切相关，待棉价下跌短期影响消除并且走势趋稳后，可关注成本下降对龙头企业盈利改善所带来的机会。此外，公司拟投资1 亿元参与投资设立华泰新产业基金，目的在于借助专业团队的在TMT行业的投资能力，充分利用新产业基金平台，推动公司与互联网、移动互联网的进一步融合，实现产业升级。不排除后续有收购标的对股价带来一定的催化剂。
     风险提示。经济复苏低于预期影响行业需求；售价改善低于预期；内外棉价差收敛低于预期；营业外收入低于预期。