改制后股权结构白酒中最优，与优秀经营团队结合将爆发巨大的动力：本次员工持股计划范围最广泛，将管理层、员工、经销商、战投的利益与公司整体绑定一致，不排除其他利益相关方也进行了股份代持，制约公司发展的体制束缚基本解除。比白酒中完成改制的泸州老窖（高管持股，经销商体外合资）、洋河（高管持股）、水井坊（纯外资持股）等股权结构更完善。总经理王占刚带领的营销团队从基层起步，实战经验丰富，在业内享有较高口碑。
     主销产品定位200 元以下，在环河北大众消费市场发展潜力大：
     “老白干”品牌在100 元以下密集覆盖，“十八酒坊”在100-200元高举高打，快速增长，基本覆盖了高中低端大众消费，受三公影响很小，因此今年在行业下滑的背景下保持了收入持平；
     河北市场容量约 200 亿，公司是市占率第一，竞争对手（板城、山庄、丛台）实力较弱且大多下滑，是现阶段主要增长点；周边北京/天津（300 亿）、山东（120 亿），没有同级别竞争对手（牛栏山定位太低），公司未来将把环河北区域作为重点开拓市场。
     盈利预测、估值及投资建议：我们认为公司3 年左右时间收入达40亿，利润达6 亿的可能性较大，目标市值150-180 亿（当年25-30XPE），12 个月内目标市值80-100 亿，对应增发摊薄后（增发后股本1.75 亿股）股价45.7-57.1 元。另外，并购可能成为股价超预期的因素。强烈建议买入。
    预计 14-16 年收入为18.4 亿、22.8 亿、29.5 亿，YoY 2%、24%、29%；净利润0.98 亿、2.07 亿、3.97 亿，YoY 50%、111%、92%；EPS 为0.7 元、1.48 元、2.83 元，增发后全面摊薄EPS 为0.56 元、1.18 元、2.27 元。