发行后总股本不超过1.75 亿股，其中，河北衡水老白干酿酒有限公司（实际控制人）持股比例从36.11%下降为28.88%。方案尚需河北省国资委、公司股东大会批准和中国证监会核准。
    员工持股&优秀经销商参与定增，绑定公司员工与股东利益，利于长期稳定发展。由老白干酒员工出资并全额认购汇添富资管计划以参与公司定增541 万股，金额1.28 亿。其中，公司董监高13 人合计认购不超过0.24 亿，占比18.8%，剩余817 名员工合计认购不超过1.04 亿，占比81.2%。方案有利于建立和完善公司员工与股东的利益共享机制，促进公司长期发展。
    另外，由部分优秀经销商自筹1.5 亿认购汇添富定增37 号参与定增626 万股，及1.4 亿认购鹏华增发1 号参与定增594 万股，其他外部投资者航天基金2.1 亿认购869 万股，泰宇德鸿2.1 亿认购869 万股。通过与优秀经销商的合作强化公司品牌运作，巩固公司在北方市场影响力，并强化全国营销网络的市场推广能力。
    公司业务核心亮点：业务结构大部分在华北，显著受益京津冀的区域发展。
    衡水老白干酒是老白干香型酒的代表，主打衡水牌和十八酒坊，从收入结构看，华北区域占收入比重74%，并预计100 元以内价位段收入占比60%，100-200 元占比25%。公司战略：中短期，以深化河北省内市场及提升省内市场份额为战略重心，并强化省内供应量；中长期，为布局全国市场，点状突破重点市场，用衡水老白干的品牌影响力渗透全国市场。
    发展趋势：单季度收入快速增长，预计未来会进行产品结构升级。2014 年Q3 公司收入5.7 亿同比增长41%，同时预收账款环比增1.7 亿至8.6 亿创历史新高，预计百元价位段内产品增长较快，为提高盈利能力及提升品牌美誉度，公司产品结构将从中低档向中高档布局。在渠道方面，在河北市场下沉到县级及以下市场，并在环河北市场实现地级市的全面覆盖，有条件的环河北市场也下沉到县级市场，全国市场逐步实现地市级覆盖。此外，公司混改为二三线白酒提供借鉴，带来板块改善预期。
    风险提示。白酒行业调整深化将会对目前的行业产品结构影响加剧。
    盈利预测、估值及投资评级。结合行业发展现状和公司经营情况及战略，按增发后1.75 亿股本计算，预测公司2014-2016 年摊薄EPS 为0.39、0.80和1.71 元（2013 年为0.37 元），由于公司混改后，经营机制理顺有利于有效把握京津冀区域的大发展，目前4%的净利润率具备向可比区域白酒公司靠拢，预计其稳定阶段净利润率在15%-20%。实现过程中阶段性的业绩变化具备巨大弹性，我们暂时预测2014-16 年净利润率为3.6%、5.8%和10%，结合收入成长、结构演变和净利润率趋势判断，给予目标价40 元，给予“买入”评级。