员工持股计划的参与对象共计830 人，其中认购本持股计划的公司董事、监事和高级管理人员共计13 人。
    平安观点：
    我们看好此次定增对公司的积极影响，效果可体现在四个方面：（1）员工持股计划将促成管理层和流通股东的利益趋于一致，提高高管和员工的积极性。持股计划的参与对象共计830 人，其中认购本持股计划的公司高管共计13 人，参与认购2395 万，平均每人184 万，其余817 名员工认购10365 万，平均每人12.7 万。
    我们认为，老白干酒管理和销售团队优秀，所欠缺的是激励机制一直不够完善，借着本轮国企改革的契机，员工持股计划完成后，管理层和流通股东的利益将趋于一致。（2）经销商参与定增，将强化与优秀经销商的合作关系。本次定增的投资者包括2 个由经销商筹资认购的资产管理计划，包括汇添富定增37 号、鹏华增发1 号，经销商共认购2.88 亿元，预计定增完成后将强化与优秀经销商的合作关系，类似于06 年的泸州老窖。（3）另外两家参与定增的投资者分别为航天产业投资基金、泰宇德鸿投资中心，共参与认购4.1 亿，我们认为，这两家战略投资者的进入将有助于公司更好地做好市值管理。（4）定增资金也为省内并购打开想象空间。本次募集资金总额8.25 亿，我们认为，若公司能够在行业调整的低谷期，借机整合并购河北省内其它大型白酒企业，一方面可以相对较低的价格获得优质企业，另一方面可以降低省内的费用投入形成协同效应，类似于洋河双沟。
    本次定增锁定期高达3 年，体现了高管、经销商对公司发展的信心。本次非公开发行全部认购对象认购的股票自发行结束之日起36 个月内不得转让，由于锁定期较长，公司可以更好地平衡短期业绩和长期发展之间的关系。
    综合考虑当前的销售态势、预收款变化情况、销售费用率、所得税率等指标，我们认为公司的净利率有较大的提升空间。我们维持14 年净利预测，上调15 年净利预测50%，预计2014-2016 年EPS（定增摊薄前）分别为0.39、0.79、1.00元，同比增长-17%、102%、27%，上调至“推荐”评级。
    老白干酒员工持股计划出台，将在白酒行业中形成较好的示范效应，投资者可关注山西汾酒、古井贡酒、金种子酒激励机制的完善进程。
    风险提示：强势竞品对河北省内的挤压加剧。