首予“買入”評級。
    我們的看法
    2013 年以來貴州茅臺採取穩價保量的策略，有效的防止了銷售業績大幅下滑的風險。近期，公司管理層透露將實施一系列穩定價格的措施，並確認不會增加茅臺2015 年的產量，供貨量將小於或等於2014 年的數量。因此，我們認為在市場環境趨穩的情況下，未來茅臺價格將不會繼續下跌。因此，茅臺的總體利潤增速將有所上升，由今年的負增長回升至單數增長，而2016 年則有望實現10%以上的增速。
    投資建議
    貴州茅臺在行業中居於領導地位，業績增長維持穩定，雖然2014 年我們預計其利潤增速將略有下滑，但未來兩年有望明顯回升。此外，從貴州茅臺的各項主要財務指標看，其盈利表現仍然穩健，資本結構繼續改善。截止今年3 季度末，集團的毛利率雖然同比去年略有下滑，但仍高達92.82%，淨利率達49.23%。流動比率及速動比率分別較2013 年末上升1.4 及0.8 至5.1 倍及3.4倍。
    另外，貴州茅臺一直保持高派息率，平均維持40%以上，同時股息收益率維持穩定增長，對長期投資者而言具有吸引力。總體看，我們對貴州茅臺未來的業績表現持謹慎樂觀態度，首予其12 個月目標價至人民幣205.00 元，較最新收盤價高出於約24.37%，約相當於2015 年每股收益的15.2 倍及每股淨資產的3.9倍。首予“買入”評級。