从基本面角度而言，宏观经济形势不佳，三公消费管控严厉，社会消费疲软共同导致高端白酒扩容不明显，但公司在高端份额再分配过程中受益明显，且在不断扩张相对更为优质的经销商队伍，未来将更好受益于白酒消费的复苏。当前估值仍然不贵，后有沪港通催化剂，中期仍给予买入评级，目标价维持200.00 元。
    支撑评级的要点
    2 季度现金流情况较好，扣除金融类资金，现金流入同比两位数增长。
    上年3 季度计划外政策放量，现金流入迅速放大，3 季度现金流同比下滑的情况符合预期，4 季度预计仍然延续这一情形。
    1-9 月毛利率微降0.64 个百分点，同样和上年计划外999 元放量有关，期间销售费用率下降0.90 个百分点；管理费用率因薪酬、税金和折旧大幅增加而提高2.62 个百分点。
    2014 年技术性因素会阶段性影响股价波动，如上年的计划放量造成的基数问题，但我们认为行业调整期是公司营销转型以及产品的消费转型的时期，从目前来看，公司在高端市场份额在提升，是高端白酒唯一实现顺价销售的品种，公司顺利穿越这个周期是大概率事件。贵州茅台属于有市场定价权的龙头消费品，放之全球市场亦属于稀缺标的。
    评级面临的主要风险
    若宏观经济形势继续恶化将影响酒类消费。
    估值
    以 2015 年14 倍市盈率估值，维持200.00 元目标价，维持买入评级。