14.6.30 财通证券收入和净利分别为13.23 和2.76 亿元。我们分析，一方面，若财通证券IPO 上市，将为公司贡献投资收益；另一方面，在当前券商股景气回升的背景下，有望构成股价催化剂。
    ◆主业平稳发展，线下品牌仍处投入期
    公司主业为丝绸服装的代工和自有品牌业务，14 年中期服装业务占比64%，服装业务以出口代工为主、占比65%。14 年中期公司收入和净利分别增长5.98%和1.51%，其中服装收入增长4.6%，主要来自出口复苏贡献（出口增长10.91%、内销下降2.04%）。品牌方面，目前公司线下品牌玳莎（DISETA）上半年仍亏损2000 万，预计全年仍亏损2000 万左右；线上品牌金三塔、艾得米兰、妮塔收入合计8000 多万。
    ◆积极布局多元化，业绩贡献尚有限
    公司从11 年开始进行主业外的多元化布局，包括苗木城、小额贷款、新能源等，但业绩贡献不大，主要为尝试性布局：（1）11 年9 月合资设立苗木城（持股75%），主要经营桑苗和其他苗木的收购、销售以及市场出租，目前一期招标已结束，二期招标将于16 年开始；（2）12 年4 月成立的嘉欣小额贷款公司（持股30%）13 年净利2000 多万；（3）子公司13 年9 月收购的茧丝绸交易市场旗下“金蚕网”目前是最大的茧丝原料B2B 交易平台，交易额280 亿左右，盈利模式有望由收佣向放贷转变；（4）14 年5 月收购的宁波世捷（持股22.73%）主要生产动力锂电池，目前尚在亏损。
    ◆土地重估提供安全边际、贡献租金收入
    目前公司拥有物业包括：市区老厂房占地90 亩、市区老大楼1 万㎡、仓库和20 多个茧站占地100 亩，参考市场地价，土地重估价值约为4-5 亿；此外，嘉兴工业园占地500 多亩（2/3 自用）、本部大楼5 万㎡（1/3 自用）、贡献出租收入1500-2000 万。
    预计14 年主业稳定增长，15 年物业变现开始贡献业绩，给予14-16 年EPS0.34、0.44、0.52 元。尽管目前估值偏高，但公司在主业稳定基础上，业务多元化、存在集团资产注入预期，持有物业构成安全边际，维持“买入”评级。风险提示：15 年5 月副董事长5580 万股解禁。