同时预告全年归母净利润增长8%~12%。
    开店积极但收入放缓，平效增速降低
    上半年公司新开门店66 家，升级门店96 家，开店节奏和计划一致。但第3季度收入增速放缓，我们估计公司平均平效增长下滑至3%左右所致。由于近期消费持续低迷，同时CPI 处于低位，加之新开门店培育期变长，公司营收增速或将处于低位。最近几个季度公司毛利率降低，主要受烟酒等高毛利率产品表现不佳影响，短期恐难有改善。
    向成都市外扩张，短期需要加大投入
    为完善网点布局，公司分别投资设立绵阳、成都市金牛区、眉山和内江红旗连锁有限公司。这些区域消费能力弱于成都市区，消费者习惯需要培养，新开门店成熟期可能变长，我们预计短期对公司业绩的贡献较小。同时在成都之外区域扩张，可能预示成都市场已经较为饱和，外阜经营需要增加广告宣传投入，同时带来管理半径变大，可能增加销售和管理费用率。
    估值：下调目标价至6.05 元，下调投资评级至卖出
    综上，我们下调了新店收入占成熟门店收入比例和翻新门店首年收入增速，我们调整2014/15/16 年EPS 预测至0.21/0.23/0.25 元（原为0.21/0.24/0.26元），并下调了2017-18 年盈利增速假设。我们基于瑞银VCAM 工具通过贴现现金流（WACC 为8.6%），推导出新目标价6.05 元（原为6.73 元），目标价相对2015 年的PE 为26x。考虑到盈利增速恐无法支撑目前的高估值(2015 年交易PE 38x)，下调投资评级至“卖出”（原“中性”）。