品类拓展加速、门店稳健扩张将加速公司对四川便利店市场整合步伐
    公司目前 24 小时店/带餐厅门店分别有100/不到20 家，预计1-2 年后分别超200/50家，我们看好熟食鲜食销售占比提升对公司毛利率的贡献（目前销售占比不到1%）。既红旗面包后，公司在上半年开始推出几十款自有品牌干品，预计未来数年将是公司自有品牌占比快速提升期（目前销售占比几个点），将有效提升公司毛利率。另外，公司从今年开始加速关闭部分经营不佳门店，同时持续接手同行门店，门店结构得到持续优化；同时不排除未来进行省内并购可能，将保证公司收入增速和四川市占率快速增长。
    盈利预测与投资建议
    便利店因把握社区生活入口、与电商互补明显，走在实体零售全渠道转型前列，同时我国已进入便利店对传统超市替代期，预计将长期景气。红旗连锁是A 股唯一便利店业态公司，通过在四川展店、提升高毛利率熟食鲜食/自有品牌销售占比来提升收入和毛利率，但能否抵御费用率刚性上涨仍需观察。公司积极拥抱移动互联转型，在打造本地生活入口中具备一定稀缺性，在提升客流与销售的同时提升估值，不排除远期扩张或转型可能性。维持14-16 年EPS 预测至0.42、0.44、0.47 元，给予“谨慎增持”评级。
    风险提示：全渠道转型低于预期，高毛利率品类开拓缓慢，费用快速上涨。