2Q14 收入、净利分别同比升9.6%、2.5%（1Q14 升8.6%、3.7%）, 收入增速环比改善。管理层预计1-9 月盈利增速3%-6%。
    ■外延扩张带动收入增长。门店扩张和成熟门店贡献是收入增长主要驱动，上半年新开门店66 家（全年计划开店170 家），预计同店增长约3%-5%。受消费持续弱势影响，食品和日用百货收入增速明显放缓；分地区看，成都仍是公司主战场，收入增长7.85%，同比降1.2pct，相比之下，郊县分区消费受经济低迷的负面影响更大。
    ■毛利率基本稳定，费用率刚性上涨。综合毛利率为26.77%, 略低于去年同期的27.06%，公司全品类毛利率同比均约降1pct，随着红旗快餐服务的开展，毛利率或仍有改善空间。期间费用率同比升1pct，主要因新开门店及续签门店的租赁费用增长25%，银行存款利息减少使财务费用增314.8%。
    ■便利店业态渠道基础雄厚，全渠道转型加速。作为便利店超市龙头，公司网点资源丰富，“商品+服务”的差异化战略提升客户粘性，以社区生活为入口，实现线上对线下的引流效果值得期待。公司已与苏宁云商签署《战略合作协议》，同时推出“红旗快餐微信公众服务号”，开发“红旗快餐”点餐、支付等功能，推动O2O战略落地。
    ■投资建议：预计公司2014-2016 年净利分别增长7.4%、7.9% 和8.7%,对应EPS 为0.42、0.45 和0.49 元。考虑到公司便利店业态优势显著，社区超市和密集布店模式形成强大渠道基础，及全渠道转型，给予2014 年1.1 倍PS，12 个月目标价13.4 元，维持增持-A 评级。
    ■风险提示：成都市场竞争激烈；人工费用和租金快速上涨。