预计红旗快餐的推广将直接拉升公司终端毛利率。同时，公司在2014 年4 月23 日公告与苏宁云商达成O2O 本地生活战略合作伙伴后，目前可以小件提货的门店已经开拓了几十家，我们预计年底小件提货门店将超过100 家。预计下半年公司仍将在包括电子货架、门店配送、微信功能深化等全渠道融合上继续深入推进，以增强聚客能力和同店增长。
    2014H1 前瞻：收入、利润回暖，费用增长平稳
    2014H1 预计公司整体可比同店增长在3%-4%，加上新店增量公司上半年收入预计符合全年预期。在公司积极品类调整下，上半年整体销售受冲击较小，费用增长平稳。预计公司上半年净利增长将明显优于去年同期水平，体现了全渠道融合过程中作为本地生活购物、服务、社交入口的便利店强大的竞争力。
    盈利预测与投资建议
    便利店因把握社区生活入口、与电商在品类、客层、物流上互补明显，预计将走在实体零售移动互联转型前列。14 年京东万家便利店计划的持续推进无疑会大幅加速便利店全渠道转型进程，预计未来将会有更多类型的电商和服务型业态与便利店全渠道融合，加速便利店商业模式创新；加上我国已经进入便利店快速扩张和对传统超市的替代期，预计便利店业态将长期景气。红旗连锁将主要在成都门店加密和附近城市下沉，并以熟食鲜食和自有品牌销售占比提升来提升毛利率，但能否抵御费用率刚性上涨仍需观察。
    公司积极拥抱移动互联转型，预计下半年在全渠道转型上有更多创新。公司作为A 股唯一一家便利店业态上市公司，在打造本地生活入口过程中具备一定稀缺性，与交错业态融合产生的新商业模式有望提升公司客流与销售，并提升估值。公司控股股东近日承诺用资本公积金向全体股东10 转10 提案，也体现了公司回馈股东的意愿。维持14-16年EPS 预测至0.42、0.44、0.47 元，给予“谨慎增持”评级。
    风险提示：
    跨业态合作进度低于预期，高毛利率品类开拓缓慢，费用快速上涨。