收入和毛利率均受三公消费影响，销售费用率上升
    上半年公司新开门店66 家，升级门店96 家，开店节奏和计划一致，但收入增速放缓（从之前的14%左右降至10%以内），平均平效增长下滑至3%左右所致，同时主营业务毛利率下降5.5 个百分点至19.8%，均受高毛利率的三公消费产品需求受抑制影响。同时门店租金继续上涨，在消费低迷的背景下公司加大了促销力度，两者共同推升了销售费用率。
    增值服务收入快速增长，O2O 战略深化
    公司今年加大了便利店增值服务业务的拓展，已成功开通代收公用事业费、代售火车飞机票等60 多项业务，上半年其他业务（增值服务）实现收入2.1亿元，同比增长23%，占总营收比重提升到8.7%。红旗已和腾讯合作开展微信订餐服务，O2O 战略进一步深化。凭借公司高效的信息物流网络和密集的门店布局，我们预计公司未来增值服务业收入规模和占比将不断提升。
    估值：下调盈利预测和目标价，下调投资评级至“中性”
    我们下调2014/15/16 年EPS 预测至0.42/0.48/0.52 元（原为0.55/0.70/0.81元），但对公司O2O 业务乐观，上调长期增长率假设（从4%上调到6%）。
    基于瑞银VCAM 现金流贴现模型（WACC 假设为16.3%），下调目标价至13.45 元（原13.60 元），下调投资评级至“中性”（原“买入”）。