我们预计2014-2016 年EPS0.60/0.84/1.12 元，同比增长44%、40%、33%。首次覆盖，给予谨慎增持评级，考虑到公司所在行业正处于成长期，产业前景好，而公司作为龙头企业且在不断扩张中，给予一定估值溢价（医疗服务行业2015 年PE39 倍），目标价46.2 元，对应2015PE55X。
    “服务+产品”一体化模式成熟，省外复制扩张进度加快。公司以诊断服务与诊断产品为核心业务，既打造连锁化独立医学实验室提供诊断外包服务，又代理优质仪器和试剂提供技术支持，依据客户需求灵活调整营销策略，形成“服务+产品”一体化模式。2014 上半年服务与产品收入分别为3.95 亿、2.3 亿，增长38%、30%，主要是江浙沪及北京等成熟市场，保持快速增长。预计公司未来将以“自建+合营”的方式继续加快省外布局步伐，昆山、天津、昆明新开实验室已于2014 年开业，长沙预计年底开业。
    以独立实验室为平台开拓新业务，体检+司法鉴定值得关注。公司依托独立实验室平台，预计将从产业链延伸、平台业务延伸、网络布局延伸三个维度推进整合。1）成为国内唯一一家建立在独立实验室平台上并拥有正式司法鉴定资质的司法机构，业务规模已居全国前列；2）与韩国最大独立医学实验室SCL 集团合作，试水健康体检领域，有望借助SCL 的成功经验迅速在国内崛起，打造高端健康管理平台。
    风险提示：新开实验室盈利进度低于预期；新业务拓展低于预期。