我们依然维持上述长期判断，并就一些市场关心的问题进行如下补充：行业空间问题 公司主要针对大广告主做数字广告代理，这一块占数字营销整体市场的比例为40%左右，即目前400 亿一年的市场空间。根据艾瑞咨询的估算，预计到2019 年，数字营销产业整体接近3000 亿，其中大广告主数字广告代理市场规模会接近1200 亿一年，行业空间广阔且发展快速。
    行业集中度问题 数字营销行业会有远高于传统广告代理行业的市场集中度，我国的传统广告代理的门槛较低，拿项目主要靠关系和资源，项目的实行难度较低，中小公司均可以生存下来，因此造成行业集中度低的现状。数字营销对效果要求高，项目实行难度高，涉及到策划、创意、代理等多个步骤，对公司的整合能力要求强，中小企业难以生存，行业集中度快速提高。我们预计数字时代，我国的广告代理行业集中度会快速接近欧美国家的水平，即行业龙头占有市场约10%-15%的市场份额。
    公司的技术能力问题 尽管MediaV 在被利欧股份收购之前进行了拆分，分成了做广告代理的MediaV 和做DPS 的聚效广告，但并不代表利欧股份收购的MediaV 是一家剥离了技术的纯代理公司。目前MediaV依然是京东唯一的广告代理公司，电商客户占公司收入的比例接近40%，且MediaV 依然有一个近40 人的技术人员团队，这些人员不断在对精准营销进行优化以及开发新的产品（DSP 和移动营销技术）当中。根据我们对主要广告主（蒙牛、伊利）的调研来看，广告业界对MediaV 的精准营销效果有着高的美誉度，并未受到拆分的影响。
    公司的数据壁垒问题 数字营销仅仅拥有数据并不能做到精准营销，如何理解数据，利用数据作出准确的推送是拿到数据之后的难题。公司在加入了360 的营销体系之后，已经获得了360 用户的核心行为数据，并开始通过这些数据进行精准营销，积累自己的数据库，完善对用户和用户购物习惯的理解。在可以预见的未来，尽管360 会逐渐增加营销体系的合作伙伴，并开放自己的数据库，但公司对数据理解的先发优势和业务开展的规模优势已经确定，并逐渐形成这一领域的数据+技术壁垒。
    根据我们近期对第三方公司以及数字营销产业的调研，我们认为公司数字营销板块的营收规模、以及并购的标的都有可能超出市场预期，中长期来看，公司目前主要的竞争对手手中的资金规模和融资渠道、融资方式都不如公司丰富，公司有望在行业并购中获得更大的优势。
    据此，我们对公司数字营销板块2014-2017 年的利润进行上调，预计公司2014-2017 年数字营销板块的利润分别为7500 万，2 亿，3.5 亿和5 亿，假设公司传统泵业务估值为25 亿，预期2014－2017 年公司数字营销板块的对应的PE 分别为93 倍、35 倍、20 倍，12.7 倍。维持公司“买入”评级
    风险提示：
    并购后的整合风险，宏观经济下滑风险，传统业务波动风险。