油气基本面触底回升。上半年受“两桶油”反腐影响，油气管网建设进度放缓，油气管行业整体低迷，对应公司油气管的接单与交货均受到不同程度的影响，也导致了公司上半年业绩持续低于预期。从三季度开始，公司油气管新订单及交货情况逐步回升，三季度业绩环比也出现大幅改善。而随着反腐影响逐步消退，下半年宁夏煤化工等项目的开工，以及未来诸如贵州毕节中石化煤化工项目、“新粤浙”线等项目开工在即，我们认为，油气管行业已渡过最困难时期，油气管需求未来将进入至少三年的高增长期。
    出口持续强劲，成为新亮点。从今年开始，来自非洲的钢管出口需求显著增加，我们认为其可能与当地能源生产能力提升有关，特别是尼日利亚、肯尼亚、土耳其以及北美加拿大等地区，油气管市场需求旺盛。公司凭借以往与上述国家、地区石油公司良好的合作关系，未来有望持续获得订单。而据我们跟踪，公司今年供货的国际项目未来几年仍有不少新需求，加之出口方面的壁垒，预计公司未来几年出口有望维持30%或更高增长。在当前主业盈利低迷的前提下，出口需求一方面体量大，另一方面吨盈利高（平均吨净利1000 元，远高于其他订单），故对公司整体盈利具备高弹性。我们认为出口很可能成为公司未来几年业绩提升的另一重要逻辑，建议密切关注。
    并购扩张纳入战略考量。近日，公司投资并购部正式成立，将由总经理牵头负责并购相关事宜，意味着公司产业链的延伸、并购和扩张正式纳入战略考量，并获得集团层面的高度重视。公司未来将依托钢管主业，积极向能源与高端装备方向拓展，实现中长期的战略转型，其影响我们认为，一方面将带来新的业绩增长点；另一方面将从一定程度上提升估值。
    优质钢管龙头，中长期发展可期。我们判断油气拐点、出口提升和外延式收购是公司三大主要亮点。公司作为油气管行业龙头，将充分受益上述前两者的基本面增长；其次，未来不排除出口继续超预期的可能，其影响也逐步体现。
    投资建议
    看好公司中长期发展，预计公司14-16 年实现EPS 摊薄后分别为0.55、0.70、0.98 元。基于公司三季度股价涨幅明显落后于其他钢铁股、增发通过后市场对基本面改善及收购的预期趋于正面且明朗化，上调公司评级至“买入”。