上半年油气管总体施工进度由于受中石油反腐事件影响有所放缓，中石油体系内企业来自主线的订单下滑，而主动进入城市管网一级油气管网建设进行竞争，导致竞争较为激烈，导致一季度油气管总体盈利情况较差。
    公司层面业绩下滑的主要原因：（1）公司上半年销售钢管25.47 万吨，仅为全年目标的33%，尤其油气管的销量9.62 万吨，同比下滑13%；（2）市场竞争加剧，油气管不仅销量下滑，毛利空间也被压缩，以公司油气管的优势品种直缝埋弧焊管为例，上半年收入下滑35%，毛利率下滑1.4%。
    （3）项目投资转固计提折旧；（4）财务费用增长90%。
    14 年下半年增长仍旧可期。公司目前在手订单较为充足，其中海外出口订单占据相当比例，且均为毛利较高的油气管，将在下半年贡献业绩。而且8 月份玉龙股份获得直缝埋弧大单：公司与黎巴嫩ZAKHEM 公司签订了直缝埋弧焊接钢管的供货合同，金额总计为4,780.08 万美元，占2013 年收入的10.84%，单笔订单贡献EPS 约为0.09 元，分别于14 和15 年交货。
    虽然国内油气投资受中石油反腐的影响，投资下滑明显，但公司从去年开
    始直缝埋弧管海外市场开拓顺利，起到了明显的缓冲垫的作用。期待新粤浙线开工。公司未来的看点还在于中石化新粤浙线的开工，虽然新
    粤浙线迟迟未能开工，但作为新疆煤制气的出疆管线以及中石化第一条贯通全国的输气线，对中石化意义重大，动工仅是时间问题。而公司历史上与中石化合作关系较好，且产能分布在新疆、四川和江苏能够就近提供管道，具备一定运输距离优势。且由于主线订单管道的口径和壁厚均较公司目前城市管网的订单有明显提升，如果未来进入主线供应体系后公司产能利用率将大幅提高，有可能从目前的50%左右，提升到200%业绩弹性较大。
    盈利预测及投资建议。不考虑本次增发项目情况下，公司油气管产能达到63万吨占公司总产能的56%，为A 股油气管产能占比最高的公司，未来有望受益于油气管网建设高峰期到来，同时还有望参与中石化新粤浙项目建设进入油气管网主干线供应体系。我们认为公司是A 股油气管网建设受益的首选标的。由于公司能否获得新粤浙项目订单和此次增发项目尚有一定不确定性，我们盈利预测暂不考虑这两个因素。预计公司2014-2016 年的基本每股收益为0.57，0.68，0.74 元，维持公司“增持”评级。我们认为公司目前股价在增发价格附近具备一定安全边际，且新粤浙线开工仅是时间问题，迟早为公司带来较大业绩弹性，建议积极关注。
    风险提示：油气管道建设进度低于预期，公司油气管道产能释放较慢