公司Q3 实现营收、净利润分别同比下降11.85%、13.54%，但环比分别增长20.60%、26.92%，且Q3 综合毛利率环比上升1.01 个百分点，符合我们前期油气管需求复苏、油气订单占比回升的判断，我们预计四季度业绩将加速改善。
    出口强劲，支撑今明两年业绩。1）目前在手出口订单近10 万吨，占总订单的30%，且吨毛利显著高于正常订单，是公司重要的盈利增长点。公司销往黎巴嫩、尼日利亚两笔大单均已拿到信用证，现已开始组织生产，将有力支持公司今明两年业绩。2）从今年开始，来自非洲的钢管出口需求显著增加，我们认为其可能与当地能源生产能力提升有关，且可能具备一定持续性。考虑到现阶段出口订单对公司盈利的高弹性，我们认为其可能是公司未来几年业绩提升的另一重要逻辑，建议重点关注。
    并购扩张纳入战略考量。公司同时发布公告，董事会审议通过《关于设立投资并购部议案》，这意味着公司产业链的延伸、并购和扩张正式纳入战略考量，公司未来将依托钢管主业，向多元化拓展，实现中长期的战略转型。其影响我们认为，一方面将带来新的业绩增长点；另一方面将有助于稳健经营，提升估值。
    基于油气拐点、出口提升，外延式收购，看好公司中长期发展。我们认为，油气拐点、出口提升和外延式收购是公司三大主要亮点，其中出口回升的影响市场尚未充分认识，特别是中长期的影响，未来不排除继续超预期的可能；另外两点目前顺利推进，影响逐步体现。
    投资建议
    基于前三季度业绩，我们小幅下调盈利预测，预计公司 14-16 年实现EPS分别为0.55、0.80、1.13 元，维持“增持”评级。