8 月份以来铁路基建投资开始发力，年底前完成8,000亿铁路固定资产投资的可能性较大。公司资产负债率较高，利率下行环境下有助于降低财务成本。公司对于工程项目的精细化管理也将在中期内体现一定的积极效果，公司的盈利能力将会得到进一步的提升。我们认为目前公司估值仍较为便宜，还将受益于基建投资加速和即将开展的沪港通业务，我们继续维持A股买入评级，目标价格上调至5.10 元，将H股评级上调至买入，目标价上调至5.80 港币。
    支撑评级的要点
    1-9 月公司毛利率同比上升0.73 个百分点至10.2%。营业利润率为2.4%，同比提升0.21 个百分点。净利润率为1.6%，同比基本持平。
    1-9 月公司期间费用率上升0.29 个百分点至5.2%。其中销售费用率为0.4%，同比下降0.02 个百分点；由于研发费用以及职工薪酬增加导致管理费用同比增长20%，管理费用率上升0.25 个百分点至3.9%；由于有息负债增加以及融资成本较高导致财务费用同比增长20%，财务费用率上升0.06 个百分点至1.0%。
    1-9 月份公司新签合同额6,055.6 亿元，同比增长13.7%。其中，基建板块4,679.1 亿元（铁路工程1,578.3 亿元，同比增长16.3%；公路工程702.1 亿元，同比减少1.3 %；市政及其他工程2,398.6 亿元，同比增长13.6 %），同比增长11.9 %；勘察设计板块100.3 亿元，同比增长8.3 %；工业板块149.7 亿元，同比增长22%。
    截至报告期末，公司未完成合同额18,476.6 亿元。其中基建板块14,831.0亿元，勘察设计板块239.9 亿元，工业板块217.5 亿元。
    评级面临的主要风险
    基建投资低于预期的风险、投资类项目的回款风险以及海外政治风险。
    估值
    我们对公司2014-2016 年A 股每股收益预测调整为0.490、0.536 和0.582元。A 股目标价由3.41 元上调至5.10 元人民币，对应9.5 倍2015 年市盈率；对公司2014-2016 年H 股每股收益预测调整为0.489、0.535 和0.583元， H 股目标价由4.25 港币上调至5.80 港币，对应8.6 倍2015 年市盈率。
    维持A 股买入评级，上调H 股评级至买入。