分季度看，14 年Q3 单季实现营收1543.46 亿元，同增13.17%；归母净利润30.13 亿元，同比增长8.81%。
    毛利率、净利率双升，收现比提高，盈利能力提升。主要受益于精细化管理及行业投资加快，公司盈利能力及经营效率进一步提升。
    前三季度综合毛利率10.23%，同比提升0.72pct，我们判断主要是由于基建板块毛利率提升所致。净利率同比提升0.01pct 至1.76%。
    前三季度期间费用率增长0.29pct 至5.23%。前三季度应收账款106.97 亿元，同比增长12.63%，与营收增长基本持平。收现比同比增加3.82pct 至99.81%。前三季度经营性现金流净额-72.89 亿元，同比下降228.4%，我们判断和公司经营规模扩大及季节特征有关。
    在手订单充足，合同收入比3.3 倍，业绩保障性高。公司前三季度新签合同额6056 亿元，同比增长13.7%。基建板块中的铁路工程和市政工程分别同比增长16.3%和13.6%，勘察设计同比增长8.3%；工业板块同比增长22%。截至2014Q3 期末，公司未完成合同额18476.6 亿元，是2013 年营业收入的3.3 倍，未来业绩有充足保障。
    在手合同中基建板块占比80.3%，勘察设计板块占比1.3%，工业板块占比1.2%。
    铁路基建投资有望继续加速。根据中国铁路总公司计划，今年铁路安排新开工项目64 项，合计投资1.35 万亿元，我们预计14 年铁路固定资产投资将达到8000 亿元，YOY+20%。其中铁路基建投资6200 亿元左右，YOY+16%。1-9 月铁路完成固定资产投资4252 亿元，YOY+25.1%，增速较1-8 月提高4.5pct。我们判断年前铁路招标及新开工进度、基建投资增速将进一步加快。
    盈利预测与估值： 我们预测公司2014/15/16 年EPS 分别为0.50/0.56/0.62 元。我们认为可给予公司14 年9-10 倍PE，对应目标价区间为4.5-5.0 元，维持“推荐”评级。