公司2014 年1-9 月实现新签合同总额6055.6 亿元，同比增长13.70%。1）分季度来看，公司2014 年Q1、Q2、Q3 分别实现新签合同总额2015.90 亿元、2094.30 亿元、1945.40 亿元，同比增长4.56%、19.78%、17.80%，面对行业需求增速的下滑，公司的新签订单增速明显高于行业增速；2）分业务结构来看，公司的基建工程业务、勘察设计业务、工业制造业务分别实现新签订单4679.1 亿元、100.3 亿元、149.7 亿元，同比增长11.9%、8.3%、22%。从基建业务的分类来看，铁路工程、公路工程、市政工程业务分别实现新签订单1578.3亿元、702.1 亿元、2398.6 亿元，同比增长16.3%、-1.3%、13.6%，受益于铁路基建投资的持续增长，铁路工程新签订单的高速增长是驱动公司新签订单增速回升的主要原因。
    公司2014 年1-9 月实现营业收入4316.68 亿元，同比增长12.40%。其中，Q3 实现收入1543.46 亿元，同比增长14.16%，基本符合预期（图1）。分季度来看，公司2014 年Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入1176.86 亿元、1585.38亿元、1543.46 亿元，同比增长21.30%、5.85%、14.16%。
    源于毛利率较高的房地产业务收入占比的提升，2014 年1-9 月公司的综合毛利率较去年同期提升0.23%（图2）。2014 年上半年公司实现综合毛利率10.23%，较去年同期提升0.23%。分季度来看，公司2014 年Q1、Q2、Q3分别实现综合毛利率10.47%、9.75%、11.15%，较去年同期提升1.54%、1.41%、1.95%。我们认为公司综合毛利率的提升主要源于业务结构的变化，毛利率较高的房地产业务收入占比的提升可能是主要原因。
    2014 年1-9 月公司实现期间费用占比5.23%，较去年同期提升0.29%，主要源于管理费用和财务费用占比的提升（图3）。分项来看，公司实现销售费用占比0.41%，较去年同期下降0.02%；公司实现管理费用占比3.85%，较去年同期提升0.25%，主要源于人工薪酬的增加；公司实现财务费用占比0.95%，较去年同期提升0.06%，主要源于利息支出的增加。
    2014 年1-9 月公司实现每股经营性现金流净额0.97 元，较去年同期大幅改善（图4）。分季度来看，公司2014 年Q1、Q2、Q3 分别实现每股经营性现金流净额-0.62 元、1.40 元、0.19 元。从收、付现比的角度来看，现金流的改善主要源于收现比的回升（表1）。
    盈利预测与评级：根据2014 年1-9 月新签合同、收入、在手合同等情况，我们调整了盈利预测假设：1）略微上调公司的管理费用占比；2）略微上调公司的财务费用占比。据此我们预计公司2014-2016 年的EPS 为0.52 元、0.59元、0.67 元，对应的PE 分别为8.2 倍、7.1 倍、6.3 倍，维持公司“增持”评级。
    风险提示：新签订单不达预期、项目进度不达预期