2．我们的分析与判断
    我们维持公司“推荐”评级。
    三季度毛利率保持稳定
    公司三季度收入19.01 亿元，同比降6.17%。毛利率9.11%，环比基本保持稳定，同比有所上升。公司三季度营业利润-0.08 亿元，环比二季度略有下滑。
    公司三季度记营业外收入1.98 亿元，包含政府补贴1.88 亿元。
    公司三季度归母净利润1.8 亿元，扣非后的归母净利润0.32 亿元，环比有所好转。
    公司三季度经营性现金流2.03 亿，环比有所改善。
    业绩对干散货运价弹性不足
    我们持续提示，公司业绩对BDI 上涨的弹性不足，因1）公司散杂货收入相关船型较小，而这一轮BDI 上涨是矿石发货增加，拉动大船运价上涨，公司船型受益较少；2）公司其他船型运价表现相对后周期。
    关注海运支持政策落地及国企改革
    行业三季度陆续落实了货主长约、拆船补贴等海运支持政策，我们预计政策未来还将进一步落地，利好海运行业。同时，我们认为中远集团的国企改革有望得到有力推进，公司的资产回报率有望得以提升，业务创新或有积极开拓。
    3．投资建议
    我们调整公司2014-15 年的盈利预测至0.12/0.07 元，2015 年的盈利未包含政府补贴等非经常损益。我们维持公司的“推荐”评级。我们认为目前公司的盈利处于周期底部，海运支持政策的进一步落实、国企改革都将利好企业发展，短期BDI 旺季上涨有望带来股价催化。
    4．风险提示
    中国经济及全球经济复苏停滞或经济持续下滑带来运价下跌。