1．事件
    中远航运发布2014 年一季报。
    2．我们的分析与判断
    我们维持公司的“推荐”评级。
    一季度业绩未能扭亏
    中远航运发布一季报，收入降4.1%至16.7 亿元，归属母公司所有者净利润-1312 万元，EPS-0.008 元，扣除非经常损益后归属母公司所有者的净利润-1530 万，同比减亏。
    重吊及半潜船运量增长显著
    公司一季度累计实现运量341.5 万吨，同比下滑8.6%。多用途船及杂货船运量累计同比大幅下滑23.2%/45.8%。重吊及半潜船录得较高增长，累计同比增速分别达60.2%/129.5%。沥青及木材船运量亦同比好转，累计同比增30.3%/37.4%。
    散货市场复苏带来的影响有限
    2013 年四季度及2014 年一季度干散货市场的复苏为公司盈利带来的拉动有限，我们未能观察到公司的多用途船/杂货船显著的运量增长或运价提升。我们预计2014 年干散货市场的潜在复苏对公司业绩的影响或将有限。
    3．投资建议
    我们调整公司2014-15 年的盈利预测至0.07/0.1 元，维持公司“推荐”的投资评级。目前公司的估值约0.78x 2014 年 PB。
    4．风险提示
    公司的投资风险在于1）系统性风险：中国经济及全球经济复苏停滞或经济持续下滑；2）业绩风险：公司业绩因对BDI 上涨弹性不足而低于预期的风险。