经营活动现金净流量1.95 亿元，盈利质量良好。
    逆势稳健增长，盈利能力稳步提升。受前期房地产市场调控趋紧影响，厨电行业整体增速放缓，公司坚持经营转型和内部管理提升，实现规模稳步增长，三季度增速较二季度明显好转；第三季度毛利率36.88%，较去年同期提高1.34pct，费用合理控制，销售利润率提高1.60pct 至8.21%，创最近两年单季度新高。今年盈利能力主要指标延续上升势头，在增速稳健增长同时拉动利润快速增长。四季度房地产销售市场逐步好转，盈利增速有望进一步上移。
    转型升级，未来依然具有较大提升空间。油烟机等厨电市场天花板远未到来，竞争格局良好，但市场集中度依然较低，公司作为龙头未来具有较大提升空间：1）双品牌全市场布局深挖潜力：“华帝”定位于中高端，提高KA 渠道进店率，拓展网购等新兴渠道和房地产渠道，“百得”立足二级市场，做透三级县级市场，覆盖农村市场，深度挖掘新型城镇化带来的三四级市场需求爆发机会；2）积极从制造型向“服务+产品“型转变：对终端网点升级改造，提升能力与产出效率，推动经销商向整体厨房服务方面转型，线上线下O2O 并举，提升品牌形象提升和改善盈利能力；3）盈利能力提升空间大：与老板、方太相比，公司毛利率、净利率均有大幅提升空间，产品高端化、品牌升级和渠道精耕细作有望为后续量利共升打下坚实基础。
    “增持”评级：公司产品系列较全，多市场渠道精耕细作，转型升级，治理结构改善带来经营效率提升预期，业绩弹性较大，盈利有望延续较快增长势头。预计2014-2016年EPS 分别为0.84/1.10/1.39 元，给予18-20X估值，对应合理价格区间为15.12-16.80元，维持“增持”评级。
    风险提示：房地产市场回暖幅度可能低于预期