公司存货增长超过45%，可见订单及生产情况增长显著，以技术创新为重点的内生性增长可持续。东深电子并表对业绩进一步提升，借智慧水利行业机遇，并购东深电子成为业绩增长亮点；9 月收购武汉中红检测65%的股权，再次深化、明晰内研+外购双向驱动的平台化企业成长路径。
    ■股权激励提升管理效率，VOCs 监测与治理渐入佳境：内部管理结构基本理顺、权力下沉同步提升企业效率，股权激励的实施对管理效率也产生明显的提升效应，管理费用率首次降至17%以下，预计未来有望进一步降低。VOCs 污染防治成为行业新重点，“十二五”市场近千亿，VOCs 治理与监测的前瞻性布局抢先获取市场份额，市场成长与业绩释放渐入佳境。
    ■投资建议：三季报业绩基本符合预期，看好公司业务发展，随着规模增大和效率提升，未来费用率有望继续下降，暂不调整公司盈利预测，预计14-16 年EPS 0.43 元、0.56 元、0.72 元，对应PE 为48.0 倍、37.2 倍和28.9 倍，考虑到公司持续扩张的模式，我们预计未来仍有望通过不断扩张来加速公司发展，维持“增持-A”投资评级，6 个月目标价22.40 元。
    ■风险提示：应收账款风险、政策风险、市场风险、管理层冲突风险等