单季度来看，Q3 收入、净利润分别同比增15.4%、25.8%，单季EPS 为0.11 元。
    收入较快增长，费用控制较好
    在大气污染治理持续深化背景下，受益于污染源及背景类监测体系不断完善，公司环境监测业务保持较快增长态势，加之年初完成对于东深电子（水务水利业务）收购并表，使得前三季度收入实现约20%的较快增长。实验室仪器业务预计保持平稳，而工业过程分析业务由于受制于下游行业（冶金、化工等工业客户）景气度不佳表现或仍不理想。综合毛利率降2.5 个百分点，或与解决方案类订单增多有关，亦属正常波动区间。期间费用方面公司控制较好，营业费用率、管理费用率分别同比下降2.2、2.3 个百分点。截至三季度末应收账款相比年初增加19.1%至8.16 亿元，其主要客户是政府部门和大型工业企业，我们认为出现坏账可能性较小。经营性现金流净额为-0.59 亿元，同比（-0.42 亿元）基本持平，主要系本期收到的税收返还较上年同期减少以及增加并表公司所致。
    VOCs 政策及业务拓展值得期待。
    近年来，臭氧已成为我国大气中除PM2.5 外的主要污染物（特别是在珠三角地区），光化学烟雾风险不断累积。VOCs 作为重要前驱物质，其监测及治理市场需求有望随着后续标准及政策落地而不断释放，“十二五”重点项目规划投资需求约400 亿元。公司不仅通过大地安科（持股62.5%）从事VOCs 及空气质量监测系统销售，更在2010 年成立清本环保（持股90%）布局VOCs 污染治理设备市场，将产业链进一步延伸至环保治理领域，2012 年引进转轮、RTO 等多项新技术，合同金额也有较大提升，未来业务进展值得期待。
    成长中的整体解决方案和服务提供商
    展望未来，我国环境监测将从单因子转向多因子复合监测，PM2.5 问题得到政府高度重视，公司有望凭借自身丰富的产品线继续践行整体解决方案和服务提供商的发展之路，由“卖设备”转向“卖解决方案”和“卖系统服务”。目前公司订单情况良好，环保业务重回较快增长趋势已经较为明确。此外，立足现有业务，公司后续并购战略进展仍值得期待。
    风险提示
    新产品开发和产业化失败的风险、增值税返还风险、应收账款风险和收购兼并整合风险。
    维持“增持”评级
    鉴于业绩符合预期，我们维持公司2014~2016 年0.43/0.53/0.63 元盈利预测不变，目前股价对应P/E 为48/39/33 倍。考虑到未来公司“智慧环保”整体解决方案模式如果不断推广或带来较大业绩弹性、并购整合有望持续推进、监测领域标的较为稀缺及雾霾天气等因素，参考行业平均估值水平，给予公司2015 年44 倍P/E，目标价23.1 元，维持“增持”评级。