■研发+并购，打造业内最全产品线，股权激励提升管理效率。
    我国环保产业正处于快速成长阶段，综合型环保企业将成为未来行业发展方向。聚光科技先后并购7 家公司，横向并购与纵向研发技术结合，打造业内最全产品线，形成平台化优势，覆盖环境监测、工业过程分析仪器、实验室分析仪器、安全监测、设备及系统维护。2014年股权激励的实施，将对管理效率和业绩产生明显的提升效应。
    ■VOCs 监测与治理渐入佳境，智慧水利业绩大增。
    VOCs 污染防治成为行业新重点，“十二五”市场近千亿。2010 年公司成立清本环保专注VOCs 治理，2013 年实现业绩翻倍；2012 年收购荷兰BB 公司，前瞻布局VOCs 监测与治理，渐入佳境。智慧城市建设成为城市发展新热点，借智慧水利行业机遇，并购东深电子也将成为新的业绩增长点。
    ■投资建议：看好公司业务发展，考虑到费用率处于行业较高水平，预计随着规模增大和效率提升，未来有望下降，我们预计公司14-16年收入增速28%、21%、21%，净利润增速21%、32%、28%，对应14-16 年EPS 0.43 元、0.56 元、0.72 元，考虑到公司持续扩张的模式，我们预计未来仍有望通过不断扩张来加速公司发展，首次给予“增持-A”投资评级，6 个月目标价22.40 元。
    ■风险提示：应收账款风险；VOCs 等政策风险；市场竞争风险；管理层冲突风险