车流量增速略缓，成本相对刚性。公司1-9 月份主要路段车流量呈现增长，其中沪宁高速公路车流量增速3.60%，312 国道和宁连公路南京段略有下降，其余路段增速均在7%以上，但主要路段沪宁高速的日均收费额同比仅增长0.52%。今年受到溧马高速开通以及南京绕城公路限行对车流量的分流影响，车流量增速略慢，而成本受到新评估的交流流量预测对公路经营权摊销以及会计估计变更的影响，成本增长更快。公司前三季度道路通行费收入同比增长仅1.70%，而收费业务成本同比增长7.85%，是利润增速较慢的主要原因。
    地产收入延续高增长。公司上半年地产确认收入1.62 亿元，前三季度地产收入确认2.05 亿元，同比增长3350.65%，从预售情况来看，全年地产收入将延续高增长。公司今年花桥“同城〃浦江大厦”、苏州“庆园”、句容“同城世家”一期三个项目相继实现竣工交付，预计四季度继续有销售收入确认，而随着销售的开展，前期推广费用的摊薄效应降低，地产盈利将有所提升。同时公司8 月竞拍取得南京南部新城商业区核心地块，用途为商业混合用地，未来公司地产业务将持续贡献利润。
    投资收益依然贡献较快增量。公司上半年投资收益同比增长5.94%，第三季度同比增长15.41%，前三季度累计投资收益为2.89 亿元，同比增长8.9%。主要参股公司苏嘉航、扬子大桥以及沿江高速净利润增速预计应该在20%以上，按照目前的增速来看，我们预计全年公司投资收益有望维持在10%左右。
    维持“买入”评级。公司今年业绩下降主要源于道路收入业务毛利率下降，收入端受到小幅分流，而成本端受到流量评估以及会计变更影响增长更快。从整体上来看，公司目前其他业务已经成为了重要补充，地产业务今年高增长确定性很强，而投资收益也将保持较快增长，我们预计公司全年业绩仍然有望持平左右。公司的业绩总体依然非常稳健，分红预期仍然稳定，同时受益于沪港通，目前A 股折价仍然超过10%，我们维持公司“买入”评级。
    风险提示：车流量大幅下降，沪港通低于预期