点评：
    大秦线运量稳健增长，年初至今同比增加2.16%：1-9 月大秦线及大秦铁路公司各线路运量基本稳定。
    主要干线大秦线年初至今货物运输量完成3.4 亿吨，同比增长2.16%，日均运量124.4 万吨。其中7 月份进入夏季用煤高峰且有消息称大秦铁路秋季检修时间将会提前，全国电厂积极采购煤炭，补充库存，大秦线货运量达到3893 万吨，同比增长6.22%；8 月份大秦线货运量为3815 万吨，同比增加1.06%；9月份之后，下游电厂库存高位，需求不旺，大秦线当月货运量为3767 万吨，同比下降1.1%。我们认为周期性因素对公司整体业绩影响有限，预期2014 年全年大秦铁路货运总量仍能保持2%以上的增速，大概率可以完成4.6 亿吨的计划运量。
    受提价利好及营改增两面影响，营业收入增6.88%：1-9 月公司营业收入405.8 亿元，同比增加6.88%，而影响营业收入增长的主要原因是提价、货运量上涨带来的影响，而负面影响则是营改增带来的。2014年2 月15 日起，全国国铁调整铁路货物运价，平均提高1.5 分/吨公里，。根据测算2014 年全年提价可增加公司营业收入约43 亿元（含税），提价增加年化收入约55 亿元（含税）。我们预计2015 年初依然还有一次提价可能，预计提价空间约为1 分/吨公里，此次提价依然会给大秦铁路带来可观利润。
    人力成本控制得当，三季度营业成本同比下降：1-9 月公司营业成本279.7 亿元，同比增加4.1%。其中由于公司开展货运组织改革组建营销机构，年初至今销售费用增加8293 万元，同比增加147.3%；上半年由于公司提高工资和福利水平，人力成本大幅增加，而进入下半年，我们预计人力成本增速放缓，而同时三季度成本同比下降的因素也有一部分是因为营改增带来的会计口径变化。同时公司其他主要成本公司电力及燃料，折旧，客货运服务费，机客车租赁费等基本保持稳健（不考虑营改增因素）。因此成本下降带来毛利率增加，公司毛利、净利润水平大幅提高，增速远高于营业收入增速。
    投资策略：我们预计未来1）基于公司运量稳健（2014 年预计为4.6 亿吨）、2）提价可期（预计明年年初继续提价0.1 元-0.15 元/吨公里）、3）分流可控（2016 年后新线开通分流量可控制在2000 至4000 万吨以内），以及市场风格向价值型转换、及沪港通带来估值提高，我们重申公司买入价值，维持“买入“评级，预计2014、2015 年EPS 为1.00、1.20 元，对应PE 为7.26X、6.05X。
    风险提示：煤炭运量受经济影响较大