第三季度单季度公司收入15.4 亿元（同比+21%），归母净利润1.59 亿元（同比+3%），受益于持续的产品创新，收入增速较前两季度有较明显提升。
    豆浆机收入增速企稳回升，品类多元化贡献弹性。上半年公司豆浆机收入同比基本持平，Q3 收入增速企稳回升，贡献个位数增长。此外，公司近年来逐步向多元化的小家电公司发展，品类拓展加速。Q3 榨汁机、面条机等新品种增长迅速，烟机、灶具等大厨电在低基数下同样超过翻倍增长。
    产品创新力与电商平台整合确保经营稳定增长。持续的品类拓展与产品创新能力是小家电公司增长的核心要素。公司近年来不断加大研发投入力度，新品研发能力持续提升。市场应把目光从ONE CUP 这类单品转移至持续的新品推出上来。公司今年推出的原汁机、IH 电饭煲、面条机等均取得了快速增长，下半年重点推广的面条机单品收入已接近亿元。此外，公司电商渠道维持60%以上高速增长，收入占比已达到30%。前期公告参股线上经销商，探索电商运营模式，将进一步获取电商运营管理经验，完善线上销售体系，有利于确保经营的稳定增长。
    成本压力拖累毛利率，净利率小幅下滑，经营质量保持优质。公司Q3 毛利率同比下滑3.93pct，前三季度毛利率同比下滑1.41pct，为33.16%。因新产品不断推出，产品线磨合、模具生产等环节成本上升拖累毛利率表现。
    公司向互联网营销模式转变，并持续压缩费用，前三季度销售费用率、管理费用率分别同比下降0.93pct、0.31pct。前三季度净利率10.47%，同比小幅下滑。公司经营质量保持优质，经营现金流5.19 亿元，同比增104%，存货周转天数仅34.5 天，较去年同期大幅下降。
    风险提示。1. 品类扩张不利；2.价格竞争激烈；3.新品推广效果不佳。
    盈利预测及估值。九阳股份三季度收入增长提速，豆浆机销售企稳回升，品类多元化贡献向上弹性。因成本上行压力，公司毛利率下滑较为明显，拖累净利率小幅下滑。公司不断推出热销新品，我们认为市场应把关注点从one cup 这类单品转移至公司强大的产品创新能力上。持续的产品创新与新品推出将确保公司业绩的稳定增长。我们预计公司完成股权激励条件（10%收入增速，6%利润增速）概率较大。维持2014-2016 年盈利预测0.67/0.75/0.85 元，当前股价对应PE16/14/13 倍，股息率接近5%，具备安全边际，维持“增持”评级。