目前股价对应2015EPS 估值仅为12.4 倍，估值具有较强的安全边际，考虑到明年上半年仍然面临一定的业绩压力（2014H1 业绩基数较高），下调为“增持”评级。
    有别于大众的认识：
    高基数背景下，三季度的业绩低于预期。前三季度屠宰生猪1122 万头，同比增长16.38%，其中单独三季度为355 万，同比增长6%，头利约63元。前三季度销售肉制品128.3 万吨，同比增长0.94%，其中单独三季度为45.69 万吨，同比约下滑4%，吨利约1500 元。单独三季度毛利率19.25%，环比二季度下滑2.23pct，主要是由于包材和原辅材料成本上涨、产能利用率下降等因素。在经济转型的背景下，今年终端消费相对低迷，去年三季度业绩基数相对较高，今年三季度业绩承压。
    长期来看，屠宰行业集中度较低，双汇仍然是具备整合实力的龙头。目前国内屠宰行业集中度仍然较低，双汇占有率不足3%，国家加快淘汰小型屠宰企业，引导和推动优势企业实施强强联合、跨地区重组，行业整合步伐加速。同时，公司内部继续加大销售网点的开发建设，其中特约店和商超渠道为开发重点，公司仍然是最具备整合实力的龙头企业，长期来看仍然受益屠宰行业集中度提高。
    关注肉制品新产品、新渠道、新营销。万洲上市后管理层有望回归主业经营，下半年开始，公司在新产品、新渠道、新营销方面不断发力，新产品椰果香肠销售良好，单月销售突破2000 吨。公司积极开拓网络渠道，并且打造网络、电视等立体营销方式，并且预计明年高端肉制品（美式热狗以及培根等）的产能将会投放。近期能繁母猪存栏量持续向下调整，明年猪价存在上涨预期，预计明年肉制品的盈利存在一定压力。双汇发展未来和美国的史密斯菲尔德的互动有望增加，美国猪肉价格一般低于中国平均水平，长期来看，有利于平抑后期成本波动。
    股价表现催化剂：椰果香肠、海威夷等新品销售超预期。
    核心风险假设：猪肉价格、鸡肉价格反弹超预期，新品推广失败。