业绩低于预期主要来自于下游肉制品销量以及吨利润
    我们认为，肉制品销量低于预期主要是因为公司一些新增技改产能（如郑州SFD、芜湖、南宁等）由于政府立项和审批缓慢，造成产能投放不足。而三季度肉制品利润低于预期来自：1）整体肉制品原材料环比出现较为明显上涨，除猪肉鸡肉以外，肉制品包材成本也出现上涨，我们预计这部分影响吨利润200 元左右；2）新增技改工厂产能投放低于预期导致部分固定费用前置以及政府补贴不到位，我们预计这部分影响吨利润100 元左右。
    15 年上半年盈利仍然存在压力
    我们认为，15 年上半年双汇整体盈利仍然存在压力：（1）收入上，增量或主要来自于净利率较低的屠宰业务；２）成本上，我们预计，15 年猪肉价格同比上涨幅度约为10%左右，其中上半年同比涨幅较大（一季度有望达到25%左右）；（３）费用上，公司与SFD 合作的全新低温产品将上市，我们预计前期费用（包括工厂固定资产折旧和市场投入）相对较大。
    估值：我们正在审视我们的盈利预测和目标价
    我们正在根据三季报审视盈利预测，目标价和评级。