维持2014-16 EPS 0.68/0.85/0.95 元。安徽国企改革启动，公司作为国元集团金控平台地位将显著提升，上调目标价至19 元，对应2014 年PE28 倍。
    业绩增长来源于自营投资和信用交易业务。（1）债券和权益市场向好，公司前三季度实现投资收入8 亿元，年化收益率约10%，在上市券商位居前列。（2）信用交易规模激增，公司融出资金（融资业务）79.6 亿元，买入返售资产（股权质押/约定购回）53.5 亿元，同比增78%/37%。考虑到公司杠杆约1.8 倍，低于行业平均，预计杠杆提升将进一步增加利息收入。（3）经纪业务份额已突破1%，后续有望与Wind 合作私募主经纪商业务，蓝海空间广阔。（4）公司净资本/净资产之比行业偏低（6 月底约51%/行业底线为40%），未来补充净资本需求强烈。预计净资本管制放松政策年底落地，公司将是业内最受益标的之一，自营/信用交易及子公司业务规模有望显著扩充。
    国元集团谋求整体上市，国企改革打开市值空间。安徽省国资委10月22 日批准公司股东国元实业将0.67%股份划无偿划转给国元集团，预计公司在集团地位将逐步增强。安徽国企改革力度走在全国前列，国元集团有望在香港实现整体上市，预计集团将进一步重视公司市值提升，投资者与大股东利益更趋一致。
    核心风险：市场交易萎缩，安徽国企改革进程低于预期。