收入端方面，去年同期的较高基数以及外部零售环境的持续疲软是制约Q3 收入增速的主要原因，其中我们预计Q3 名表零售与去年同期基本持平，飞亚达表增速在20%左右。受益于自有品牌销售占比提升，Q3 毛利率同比提升1.6 个百分点，但“纽约时装周”、“时光勋章”等较多的大型营销活动致销售费用率同比提升1.5 个百分点，净利率略有提升0.3 个百分点。
    经营性现金流持续改善，名表销售结构性变化明显
    今年以来公司经营性现金流持续改善，前三季度实现经营性现金流2.65 亿元，同比增长59.2%，主要受益于销售现金回笼加快以及支出保持平稳，经营性现金流/净利润比例达到1.76，经营质量提升显著。存货方面，Q3 公司存货略有增加但全年基本保持稳定水平，存货增加主要系新品正常备货。公司名表销售继续呈现结构性变化，高端名表销售保持平稳，但3 万元以下的中端名表销售良好，随着终端需求的企稳回升，有望在业绩及估值方面带来较强的弹性。
    飞亚达表销售保持强劲，线上业务寻求新突破
    今年公司飞亚达表在终端销售及新品培育方面继续表现优异，预计前三季度收入增速保持在20%以上，较去年有所加快，同时在电商渠道上发展快速，预计增速达到90%以上，同时公司近期新推出的电商品牌唯路时已经上线，通过年轻化、时尚化的定位主打80 后、90 后消费群体，有望成为线上渠道的新看点。
    风险提示
    消费环境持续低迷，行业环境进一步恶化；门店培育期过长，费用增长较快。
    维持推荐评级
    国内手表进口已呈现逐步企稳迹象，公司名表零售具备高弹性，行业需求结构趋于良性；同时自有品牌受益中产阶级迅速崛起以及三四线消费升级，加上电商业务发展强劲,继续较快增长；我们维持14-16 年EPS0.41/0.49/0.60 元的预测，对应14-16 年PE23.5/19.6/16.1 倍，维持推荐评级。