期末净资产规模403.09 亿元，每股净资产6.94 元。当期ROE 为6.29%，符合预期。
    受益于再融资补充资本，同时杠杆率继续提升。2014 年5 月末，公司通过定向增发募集资金111.49 亿元，同时继续利用债务工具提升财务杠杆。9月末公司主动性杠杆率2.27 倍，较中期的1.92 倍和年初的2.06 倍均有所提升。按9 月末的杠杆率计算，股权融资共撬动了253.08 亿元的资产总额，有效推动了类信贷业务增长。
    业绩增长动力主要来自类信贷、投行和自营业务。前三季度公司营业收入同比增加21.36 亿元，其中利息收入（以类信贷为主）增加7.74 亿元，投行业务收入增加5.78 亿元，自营业务收入增加4.07 亿元，经纪业务收入增加2.08 亿元，资管业务收入增加,1.46 亿元，其他收入增加0.23 亿元。
    信贷业务规模环比增长48.32%。新增资本和杠杆提升有效地推动了三季度类信贷业务的增长，9 月末招商融资融券余额达到344.91 亿元，较6 月末增加了112.36 亿元，增幅48.32%。三季报未披露类信贷收入占比情况，从半年报来看，类信贷利息占比营业收入已达到27.53%。
    传统业务受益于市场回暖。前三季，招商证券实现经纪业务收入23.74 亿元，同比增长9.62%。尽管前三季公司经纪份额4.15%较上半年（4.20%）略有下降，佣金率同比下降6.29%，但日均交易量有所上升。公司投行业务受益于IPO 开闸，前三季实现投资银行业务净收入8.04 亿元，同比增长256.01%。受益于股债市场行情，前三季实现自营收益15.54 亿元，相对于平均可投资资产的回报率为5.29%。
    风险提示。1.股票市场大跌。2.佣金率加速下行。
    盈利预测、估值及投资评级。考虑到市场交投活跃，我们调整公司2014/15/16 年净利润预测为32.86/38.18/42.37 亿元，对应EPS 为0.57/0.66/0.73 元（原预测0.55/0.60/0.65 元），目前股价隐含的2014 年动态PE 为19.60 倍，低于行业平均的22.83 倍，PB 为1.57 倍，低于行业平均的1.92 倍。尽管随着“一码通”的推行和互联网经纪商的冲击，经纪业务佣金率下滑不可避免，但招商证券凭借现有的机构客户基础和平台运作能力，可以抓住资本中介业务的发展机遇，同时由于具有银行间市场发债资格和较优信用的评级，可以获得较低的融资成本，从而获得高于同行的利差空间，维持“增持”评级。