流量退保率显著增加，对公司现金流影响较大
    我们采用流量退保率（退保金除以已赚保费）对新华保险的现金流状况和退保情况进行跟踪，公司前三季度流量退保率达到惊人的32.6%。也就是说接近公司1/3 之一的已赚保费，当期都被退保所冲抵。退保的增长影响了公司公司投资资产的增速，前三季度公司已赚保费增长19.3%，而投资资产增长只有7.8%。
    投资受益非标资产投资，收益增长较快
    2013 年以来新华保险非标资产投资增长较快，尤其是固收类的理财产品投资（银行理财、集合信托计划、券商专项资产管理计划等），这类投资虽然存在较大风险，但是却能为新华保险提供相对较高的投资收益。
    投资建议和风险提示：
    我们认为2014 年以来新华保险业务呈现较快增长，虽然非标资产投资承担一定的风险压力，但是在中国经济逐渐平稳的趋势下，另类投资为新华保险提供稳定的投资收益，我们认为新华保险在2014 年全年将维持业务和利润的高增长，因此我们维持公司“推荐”评级。
    风险提示：公司退保率较高，可能对公司资产负债管理匹配带来较大压力。