收入低于市场预期，业绩基本符合市场预期。2014 年前三季，公司收入、营业利润、归母净利21.1、4.6、3.4 亿，同比增3.3%、26.2%、26.5%；Q3 营业收入、营业利润、归母净利润增长1.6%、19.6%、23.9%。
    中秋提前影响Q3 销售，预计Q4 收入增速5%以内、但2015Q1 值得期待。因中秋节提前，预计Q3 杏仁露收入同比略有下滑；而果仁核桃在赞助“汉字听写大会”、营销改善带动下，预计Q3 收入增速达80%左右。2015 年春节较晚，预计2014Q4 在较高基数上、收入增速将在5%以内，但2015Q1 值得期待。公司果仁核桃定位明确，且体量仍小，有望享受核桃露行业的扩容式增长，实现快速放量，预计全年收入增长80-100%，未来2-3 年也将保持60%以上增速。
    销售费用率同比下降使Q3 盈利水平提升，预计未来2-3 年净利率可维持在15%以上。郑州工厂投产福利仍在，预计Q3 物流费用同比继续下降，使得Q3 销售费用率下降3.1pct 至17.7%，带动净利率提升2.5pct 至13.8%，预计2014 年销售费用率达17.7%、净利率达15%-16%。预计未来2-3 年毛利率将稳定在40%左右，而销售费用率仍将稳中有降，有助未来2-3 年净利率维持在15%以上。
    核心风险：核桃露市场扩容式增长，已吸引银鹭、蒙牛、椰树等龙头进入，公司果仁核桃露面临竞争加剧的风险。