考虑到今年3Q 股市债市均表现良好，且3Q 仅计提减值1.35 亿，净利润增速低于我们预期，我们认为部分原因是受财险业务净利润拖累。
    寿险继续表现优异，财险转型效果仍需观察
    公司1-3Q 寿险总保费收入807.6 亿元、同比+5.1%，尽管增速低于行业增速(20%)，但值得注意的是高利润率个险新单取得27.7%的强劲增长，显示渠道结构进一步优化。因此，我们预期公司2014 年新业务价值增速在主要同业中仍处于领先水平。公司1-3Q 财险总保费收入706.6 亿，同比+14.8%，慢于行业增速的16.2%。我们预计太保财险仍面临综合成本率压力，公司进行事业部改革、加强分业务KPI 考核及车险精细化管理，但转型效果仍需观察。
    公司投资策略稳健，加大配置债权投资计划、同时降低理财产品占比公司投资策略继续保持稳健，坚持资产负债管理原则。考虑到A 股表现转好，公司3 季度末股票和基金占比升至9.2%，而中期占比为8.8%。公司继续加大配置低风险的债权投资计划，占比由中期5.7%升至6.1%，最新规模达到469 亿。公司对于金融产品投资相对谨慎，3 季度末金融产品规模134 亿，相比中期下降13 亿，相比主要同业更为谨慎。
    估值：目前股价对应2013 年1.04x P/EV
    我们根据SOTP 模型得出目标价22.57 元。该目标价对应1.22x 2014E P/EV 或4.4x 隐含新业务倍数，维持“买入”评级。