从中报数据看，产险净利润仅为14.7 亿元，同比下降15.3%，预计三季度改善不明显。
    受益股债上涨，净资产较年初增长12.6%。截至三季度末公司净资产为1114.2 亿元，每股净资产为12.3 元，较年初增长12.6%。受益股债上涨，公司其他综合收益实现盈利72.4 亿元。分季度看，一、二、三季度其他综合收益分别盈利10.8 亿元、31.3 亿元、30.2 亿元。一、二季度主要受益于债市上涨，而三季度则明显受益于股市上涨。可供出售类金融资产由上年末的净浮亏51.6 亿元上升为净浮盈19.6 亿元。
    寿险：推出新型传统险、加强队伍管理等因素共同驱动个险高增长，转型项目效果尚待观察。前三季度实现个险新单保费134.6 亿元，同比增长27.7%，增速持续领先同行。从产品看，上半年传统型保费为142.1 亿元，同比增长69.0%，远快于其他险种；分红险保费为424.8 亿元，同比下降5.3%；短期意外与健康险保费为34.98 亿元，同比增长18.1%。从队伍看，公司上半年营销员月均人力达到30.1 万人，同比增长6.7%；每月人均实现首年保费5,656 元，同比增长19.0%。从创新角度看，2012 年启动了12 个围绕精准营销的转型项目，已有3 个项目顺利完成，7 个项目正在全国范围内推广，今年上半年又启动了3 个转型项目攻关。从效果看，转型项目能否成为公司的新增长点尚待观察。
    产险：保费增速略低于行业平均，综合成本率短期难有实质改善。公司前三季度实现产险保费706.6 亿元，同比增长14.8%，增速略低于行业。上半年综合成本率为99.5%，同比上升1.8 个百分点，预计下半年公司综合成本率没有实质性改善。
    风险提示：退保率上升、产险盈利恶化、股市下跌、利率下行。
    盈利预测及估值。预计公司2014/15 年每股内含价值分别为18.6/21.3 元，P/EV 分别为1.03/0.90 倍。公司新业务价值增速领先同行，有望维持当前的估值水平。通过转型项目的尝试、收购安信农业保险股权、筹建健康险公司，公司正在寻找新的盈利增长点。我们认为动态1 倍P/EV 是合理估值。预计2015 年有望推出税延型养老险政策，公司凭借长江养老险团体客户优势，有望获得新的增量，维持“增持”评级。