财险行业综合成本率最坏时候是否已经过去？
    上半年公司综合成本率99.5%（明显高于主要竞争对手），市场较为担心下半年综合成本率继续上升。面对压力太保财险近期推出多项举措：进行事业部改革（成立车险、非车险和农险三个事业部）、提升管理效率，尤其是加强车险事业部闭环管理；加强分业务线KPI 考核；加强车险精细化管理。尽管综合成本率改善仍需时日，但我们看好财险业务中期内有望改善。
    投资策略继续保持稳健，另类投资占比低于主要竞争对手公司投资策略方面继续采取稳健策略，坚持资产负债管理原则。公司上半年另类投资占比约7%、占比低于主要竞争对手。公司上半年净投资收益率4.9%较为领先，但主要同业另类投资占比提升较快，公司净投资收益率领先优势在缩小。我们认为在投资政策逐步放开背景下，公司投资策略略显保守。
    估值：目标价22.57 元，买入评级，目前股价对应2014 年1.02x P/EV我们根据SOTP 模型得出公司每股价值为25.36 元，并估算公司每股评估价值相对A 股有11%的溢价，得到目标价为22.57 元不变。该目标价对应1.22x2014E P/EV 或4.4x 隐含新业务倍数。