营销员个险新单继续高增长，带动全年新业务价值与价值率高增长。太保前三季度实现个险新单135 亿元，同比增幅达27.7%，超过半年报同比增速，将进一步带动全年新业务价值实现高增长。渠道结构继续优化，规模保费前三季度实现增幅5%，其中19.5%由个险营销渠道拉动，营销渠道占比进一步提升至68%，相比之下银行渠道继续下行，同比下降24%。营销渠道与银保渠道的分化将促使全年新业务价值率在半年21%的基础上进一步上行，预期全年同比提升达5 个百分点。
    车险业务增速16%，受制于较高的综合成本率，对集团利润敏感性有限。公司自去年下半年开始控制车险业务质量，有望减缓综合成本率上行趋势，但从绝对值角度考量，太保半年报综合成本率已达99.5%，预期全年综合成本率将大概率破百。由此维持判断，在当前的高基数效应下公司承保利润压缩空间已经不大，对集团利润影响很小。
    资产配置加大固收非标资产与基金投入，提振全年可供出售类资产收益预期。债权投资计划金额较年初提升36%，占比达到6%，绝对金额方面为投资资产变动最大值。下半年股债市场趋势向好，预期可供出售类资产全年收益率超过6%。
    财务预测与投资建议
    我们预测未来三年，公司EPS 分别为1.31，1.72 和2.42 元，净利润的年均复合增速将达到33%。寿险部分采用寿险精算评估价值绝对估值法，产险部分和其他部分采用可比PB 估值，对应目标价22.83 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    A 股系统性风险，银保限制性政策出台。