报告期内公司生物制药及特色原料药都有较大增长，市场占有率提高。考虑到谷胱甘肽在临床应用广泛，而原料药供应商仅公司和日本协和两家，竞争格局较好，未来有望保持目前的快速增长趋势。传统抗生素业务市场经过前几年调整，落后产能逐渐被淘汰，市场集中度提高，公司作为行业内的领先企业，市场占有率提高，主要产品如AE-活性酯、呋喃铵盐、头孢克肟侧链酸活性酯等销量增长，同时产品毛利率亦有所提高，由于过去几年公司这几个主要产品毛利率基数低，今年产品价格提升为利润提升带来巨大弹性。传统产品销量和毛利双提升以及谷胱甘肽等生物制药快速增长带来了公司业绩的快速反弹。
    公司产品储备较为丰富，坎地沙坦、厄洛替尼、索拉非尼等新产品将逐渐改变目前公司化学原料药领域的产品结构，高端产品占比将逐渐提升。公司的谷胱甘肽保健品正在评审阶段，未来产品上市将使得公司打通谷胱甘肽产品的全产业链。收购天宸药业则显示了公司向下游制剂业务拓展的决心。
    业绩预测 我们预测公司2014 年、2015 年EPS 分别至0.84、1.07 元，对应PE 分别为44 倍、35 倍。仍然维持增持评级。
    风险提示 谷胱甘肽市场拓展慢于预期；医药中间体行业竞争格局恶化毛利下滑；创业板及医药板块整体调整