评论：1、收入增速环比上升，四季度或将加速
    正泰 Q3 单季度收入增速9.7%，较Q2 的3.4%环比增速有所上升。正泰在2013年年报中提到2014 年收入增速要达到13%的目标，虽然达成难度较大，但是我们认为，Q4 正泰收入同比仍然会有较快速增长。海外销售、建筑电器和控制系统三个子板块同比收入增速将继续维持在30%以上。
    2、毛利率同比环比持续提升
    正泰 Q1-3 综合毛利率32.1%，同比增加了1.8 个百分点，Q3 单季度同比增加1.4，环比增加0.2 个百分点，毛利率提升趋势持续。主要原因是正泰在不断开发高毛利新产品、优化产品结构的同时，也强化了运营管控体系，推进了精益生产和精细化生产的应用，使得毛利率持续向上趋势不改。
    3、沪港通虽然延迟，但外延式并购仍将是正泰估值提升的催化剂
    港交所于近日公告，虽然做好了准备，但仍未收到沪港通开通的通知，原定于本月底开通的沪港通或将延迟。正泰作为A 股中低估值、高派息的蓝筹标的，股价受到了一定负面影响。但是我们认为，此影响只是短期的，真正的估值提升催化剂是正泰停了1 年多未做的产业链并购。正泰曾多次提到要在工控方面做好产业链并购，完善产品线，增强整体实力，值得期待。
    4、投资建议与风险提示
    正泰电器在宏观经济增速下行等负面因素影响下仍然能维持公司持续稳健的增长，显示了其作为行业龙头的优势。我们认为，未来公司内生式的增长将通过新产品和海外市场达成，外延式的扩张将通过在工控、自动化等产业链上的持续并购达成，估值提升因素仍然存在。我们调整公司14-16 年EPS 至1.89、2.23 和2.62 元，维持正泰电器“强烈推荐-A”的评级。
    风险提示：沪港通取消、新产品推进不利、并购进度慢于预期