公司预计2014 年归母净利润约5.8-6.5 亿元，同比增60-80%。
    点评：
    第3 季度收入增速环比趋缓。受第3 季度地产、交运等固定资产投资增速继续下行影响，公司单季实现收入约12.7 亿元，同比增约10%，增速环比走低约28 个百分点。
    毛利率维持高位。得益于沥青、丙烯酸、聚醚等原材料价格疲软，公司1-3季度毛利率约达36.6%，同比增约3.3 个百分点；其中3 季度毛利率约36.5%，同比增约1.9 个百分点，环比降约1.1 个百分点。
    盈利继续提升。1-3 季度公司期间费用率约24.0%，同比降约0.3 个百分点；其中销售费用率同比降约0.9 个百分点；增发完成，负债压力减弱，财务费用率同比降约0.4 个百分点；本期股权激励及薪金支出增加，管理费用率同比增约0.5 个百分点。1-3 季度公司综合净利率同比增约3.5 个百分点至约12%。
    资产周转略有放缓，3 季度应收增幅较大。行业需求及宏观偏弱的大环境下，期末公司应收账款及票据余额约17.0 亿元，较期初增约33%；增发净募集资金约12.6 亿元，偿债后负债水平显著降低，期末有息负债约4.2 亿元，有息负债率环比降约21.4 个百分点至约8.8%。
    跨区域及多栖发展稳步推进。1-3 季度公司资本性开支约3.4 亿元，同比增约1.6 亿元；唐山、咸阳、锦州、徐州、德州及芜湖等新产能建设稳步推进，预计唐山一期2 条线将于11 月投产；保温、辅材等新领域公司均在积极开拓。
    预计全年成本端将维持在周期低位。宏观经济偏弱的形势年内大概率难有根本改善，沥青、丙烯酸等原材料价格缺乏大幅上行动力。
    投资建议：
    短期受制于房地产的影响，利润增速有所回落，但从长期来看，公司仍将是防水材料行业性优胜劣汰的最大受益者。而且公司向新领域拓展的规划明确，公司在防水领域的绝对竞争优势有望助力其成长为综合性建材龙头，长期增长空间将进一步打开。
    预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.44、1.88、2.31 元，对应PE 分别为19.4 、14.9、12.1 倍，维持 “增持”评级。
    风险提示：
    原材料价格大幅增长，需求大幅下跌。