销售、管理、财务费用率分别为17.5%/11%和-0.8%， 分别同比降低1.1/1.3/-0.1个pct，三项费用率较去年同期降低2.2个pct。应收账款余额较年初增长51.23%至1.1亿，主要由于销售额增长所致；存货较年初增长90.95%至5.56亿，主要由于自营电商占比提升、秋冬产品入库、DE和ACANU品牌期货到货所致。
    ■强化三大品牌定位，智能穿戴产品有序推进：公司旗下三大品牌探路者、Discovery Expedition（高端自驾、越野）、ACANU（户外骑行）定位更为清晰，其中DE聘任《荒野求生》节目明星主持人贝尔?格里尔斯为中国区代言人；智能穿戴方面，9月与美国G-wearable实验室联合推出了运动伴侣设备goccia精灵，是目前全球唯一光传输智能运动设备，具有运动监测，睡眠监测及分析，定位、分享及社交等功能。
    ■绿野出行人次增187%，收购“极之美”涉足极地高端旅行领域：1-9月通过绿野平台的活动报名约89.51万人次，较去年同期增长约187% ，超之前预期，表明绿野在探路者的整合后，影响力快速扩大。
    9月份公告收购自然主题旅行服务机构“极之美”，涉足极地高端旅行领域，我们认为未来公司通过整合户外生态链上下游，使各方资源充分协同产生更大效能，后续整合并购动作值得市场期待。
    ■投资建议：我们看好公司对户外旅行相关领域的资源整合能力，预计2014-2016 年净利润增速分别为27.6%/22.1%/22.8%， EPS 为0.64/0.77/0.94 元；维持买入-B 的投资评级，上调6 个月目标价为21.5 元。
    ■风险提示：1）户外行业竞争加剧；2）新团队与公司整合存不确定