前三季度公司营收425.87 亿元，同比增长4.44%；净利润为55.86 亿元，同比下降9.60%。
    ■销量不佳是业绩低于预期的主要因素。公司第三季度销售汽车11.61万辆，同比下降38.01%；其中SUV 销售12.10 万辆，同比增长8.13%；轿车销售1.37 万辆，同比下降69.66%；皮卡销售2.64 万辆，同比下降12.58%。前三季度共销售汽车50.85 万辆，同比下降8.41%。公司销量的下滑，主要是由于新车型H8 上市再度推迟、轿车销量大幅下滑及行业增长乏力致自主品牌汽车销量下滑幅度较大所致。销量的下滑导致公司毛利率、净利率均有所下降，是公司三季度盈利增长略低于预期的主要原因。
    ■新车型的陆续上市将促使公司销量和盈利反弹。新车型H2 于今年7 月11 日上市，上月销量已爬升至8288 辆的高水平，进入主流热销SUV 车型行列。我们预计随着生产爬坡的完成，H2 车型于今年底月销量上升至1.5 万辆（年化18 万辆）左右的水平是大概率事件。H1车型已于10 月上市，H9、H8 车型也将随后陆续上市，新车型的集中上市将提升公司Q4 销量和盈利水平。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价38.90 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为22.5%、31.5%、18.5%，净利润增速分别为17.6%、22.5%、12.2%；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为38.90 元，相当于2015 年10 倍的动态市盈率。
    ■风险提示：国内经济下滑超预期；新车型销量不达预期。