其中Q3 单季度实现营业收入7.1 亿元，同比下滑42.8%，净利润3964 万元，同比下滑80.8%；净利润率5.4%，同比下降10.7 个百分点，EPS0.04 元。
    简评
    仍处于底部调整，四季度同比下滑幅度收窄
    汾酒三季度实际销售好于报表，从预收账款看，报告期预收账款为2.9 亿元，较二季度末增加1.1 亿元，说明渠道库存不断消化，经销商打款正在逐步恢复。从现金流量表中，销售商品、提供劳务收到的现金34.5 亿元，三季度现金增加额1.1 亿元，基本可以佐证。预计单四季度销售额仍会下降，汾酒历年四季度收入为全年最低，但考虑去年四季度仅7.8 亿元（下滑36%），今年四季度下滑幅度会明显收窄。
    单三季度毛利率环比提升，结构降级见底
    由于反腐冲击及省内煤炭经济大幅下滑，青花瓷和陈酿20年系列受到较大冲击。至13 年二季度以来，公司单季度毛利率连续5 个报告期环比下滑。而单三季度毛利率为66%，较二季度上升5 个百分点。主要由于中档产品销售有所恢复。
    管理费用刚性支出，净利率再创新低
    公司1-9 月销售费用率24.4%，同比增长0.7%，管理费用率多为刚性支出，收入下降后，费用率增长了4%。前三季度净利率13.65%，不断创出2008 年以来新低。
    盈利预测与估值
    公司仍处于深度调整中，关于机制、模式以及渠道创新等各项举措虽在紧锣密鼓开展，但短期面临的市场压力巨大。中长期我们看好公司的改革方向。考虑到今年难有较大改善，我们下调14-16 年EPS 为0.58 元、0.89 元和1.11 元。当前市值仅139 亿元，考虑到明年结构的恢复，业绩弹性很大，建议“增持”，目标价20 元。