其中Q3 单季营业收入为3.02 亿元，同比增长18.94%；归属母公司净利润为0.43 亿元，同比增长48.26%；EPS 0.23 元。公司2014 年1-9 月销售毛利率为26.84%，同比提升2.45pct，销售费用率/财务费用率分别同比下降0.04/0.25pct，管理费用率同比上升0.35pct。
    点评：
    1. 传统产品量价齐升，2014-2015 年高增长无忧
    公司三季报营业收入同比增长23.7%，综合毛利率同比提升2.45pct，主要原因是玻纤纱、短切毡量价齐升，薄毡产品结构改善（高毛利产品占比提升）。公司近2 年仍处于募投或超募产能释放期（2013 年6 月投产7 万吨E-CH 玻纤生产线、2014 年1 月新投产5000 吨短切毡生产线、预计2015 年初投产7 万吨树脂产能），加之2013 年底至2014 年中玻纤行业持续提价，我们预计公司2014 至2015 年业绩高增长无忧。
    2. 电子毡等创新产品及涂层毡海外市场突破有望多点开花
    公司在手新产品众多，我们判断高壁垒高毛利（预测毛利率60%以上）产品电子薄毡正处于大客户试用阶段，只待解决剩余少数技术细节即可斩获大订单；防火层压板、PE 隔板、连续毡等亦均在积极开发市场客户或已少量出货，将成为公司未来潜在的强劲业绩提升点；此外我们预计公司涂层毡产品已进入海外客户最后测试阶段（一般需在墙面外挂2-3 月测试性能），2015 年初订单落地则有望大幅提升涂层毡产能利用率及毛利率。公司涂层毡产品已对海外玻纤巨头形成竞争压力，海外玻纤龙头企业已开始主动寻求与公司战略合作。
    3. 欧盟反补贴调查拉大公司与竞争对手税率差距
    欧盟于2014 年10 月公布公司适用新税率5.3%（前值为7.3%），而主要竞争对手税率均大幅上调，由13.8%大幅提升至20%以上（其中巨石集团税率上调为24.8%、重庆国际上调为29.6%、其它企业为上调为26.1%）。此轮反补贴调查公司涉案产品包括玻纤纱和短切毡，占公司营业收入比重大约为10%-15%。一方面公司出口税率从7.3%到5.3%的调整可直接提升出口玻纤纱及短切毡毛利率1-2 个百分点（出口关税计入营业成本），另一方面由于竞争对手税率大幅提升，公司产品价格竞争力显著增强，出口市场份额有望明显提升。
    4. 收购天马事项将继续推进，公司市值管理动力不受影响
    公司增发收购天马集团方案未获证监会通过，我们判断公司将以增加盈利补偿条款的方式修改方案再度上会，若盈利补偿方式不可行，亦有现金收购等备选方案，因此后续收购方案继续推进大概率不会涉及增发价调整，公司市值管理动力不会受影响；此外公司近年来高速扩张，账面现金已略显不足（受实际收到政府补助减少、应收类账目大幅增加、应付票据大额兑付、借款规模减少和股利支付影响, 公司三季报现金流量大幅下降144%），随创业板再融资管理办法出台，我们判断公司后续大概率有股权再融资需求。
    5. 盈利预测与投资建议
    我们预测公司2014-2016 年归属母公司净利润1.59 亿、2.69 亿、3.58 亿，EPS 分别为0.83、1.26、1.68 元（预计2015年增发成功，2015、2016 年按天马全年并表总股本约2.13 亿股计算）。目前股价对应2015 年PE15 倍。考虑到公司业绩将持续高速增长，加之创新能力凸出保证长期成长空间，给予公司2015 年PE20 倍，对应目标价25.00 元，维持“买入”评级。
    6. 主要不确定因素
    收购天马事项继续推进受阻，新产品市场推广不达预期。